市场利率低位运行 5月资金面将合理充裕

◎张欣然 ○编辑 陈羽

临近五一假期，市场市场资金面仍呈宽松状态。利率理充截至4月28日收盘，低位D加权均价报1.9023%，运行月资裕加权均价报1.877%。金面将合

多数业内人士认为，市场受疫情扩散扰动、利率理充企业信贷需求收缩、低位留抵退税和央行加速上缴利润等因素影响，运行月资裕资金市场出现流动性淤积，金面将合导致4月资金利率不断走低。市场展望5月资金面状况，利率理充机构预计总量上仍将维持合理充裕状态。低位

进入4月中下旬以来，运行月资裕资金面保持宽松状态，金面将合货币市场利率一直处于低位。从回购利率来看，自4月15日起，D已连续11个交易日位于1.4%下方。自4月8日起，DR007一直位于2%之下，远低于政策利率水平。

非银方面亦如此。自4月7日起，GC001一直低于2%。

从拆借利率来看，自4月19日起，间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率一直维持在1.4%之下的低位。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，4月央行投放力度并不小，虽未在公开市场大量投放流动性，但月中的中期借贷便利（MLF）续做却是等量等价，在原本流动性就合理充裕的情形下，叠加降准以及加快向财政上缴结存利润，释放了额外的流动性。

“留抵退税和中央转移支付等财政拨款行为加速，也是流动性充裕的重要原因。”固定收益首席分析师孙彬彬说。

针对5月资金面状况，多数受访者表示，短期内，资金面偏松的格局可能持续。在经济承压的情况下，当前资金面宽松窗口仍未关闭，降准、降息存有可能性。

研报表示，整体而言，资金面宽松是债市最大的支撑，中期需要警惕资金利率向中性回归，届时需要提防收益率曲线“熊平”风险。另外，还需观察杠杆和套利情况、货币政策应对外部制约的态度，以及房地产、疫情等基本面信号。

孙彬彬认为，5月央行“降息”的可能性仍在，但是市场交易的关键已经不是简单“降息”，而是疫情拐点和政策合力。就目前情况看，债市票息策略、城投杠杆是较优选择，二季度债市不乏机会。

“在国内经济承压、疫情存在不确定性的情况下，货币政策宽松窗口仍未关闭，未来降准降息的概率依然存在。”谭逸鸣说。

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