半导体设备景气度称雄电子行业，但封测设备有见顶风险

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2022年以来，设备半导体设备板块成为市场追逐重点，半导备景年初以来板块平均涨幅达到15.66%。体设

业绩方面，气度半导体设备成为了2022年上半年电子行业中景气度最高的称雄细分板块。受益于晶圆厂积极扩产和半导体设备国产化率提升，电行顶风板块合计营收和扣非后净利润分别同比增长58.1%和192.7%。封测

目前A股以半导体设备作为主营业务的设备公司共有11家，在半导体制造所需的半导备景主要设备中，除了光刻机和光学检测设备外，其他行业已经基本覆盖。其中涉及晶圆制造环节的有8家，分别为（002371.SZ）、（688012.SH）、（600641.SH）、（688072.SH）、（688082.SH）、（688037.SH）、（603690.SH）、（688120.SH）；涉及封装测试环节的有3家，分别为（688220.SH）、（300480.SH）、（300604.SZ）。需要留意的是，万业企业和光力科技并非纯正半导体设备公司，而是通过并购转型而来，2022年上半年，两家公司半导体设备收入分别占其总收入的52.88%和56.55%。

上半年这11家公司中有6家营收增速超过50%，其中拓荆科技增速高达364.9%。万业企业因减少房地产业务销售成为唯一一家收入下滑的公司，但在剔除房地产业务后，其专用设备业务同比增长超过150%。

半导体设备行业的景气度已经自2021年延续至今。在半导体其他子行业例如芯片设计等纷纷“倒下”后，设备行业的景气度还能持续多久？从合同负债这个科目中，或许能够有结论。

由于半导体设备交付周期较长，下游客户通常会预先支付一部分订金，形成合同负债。因此，合同负债的增长一定程度上预示着公司未来成长潜力。

在11家半导体设备公司，北方华创、中微公司、拓荆科技和华海清科4家公司合同负债达到10亿元，相比于2021年底，2022年上半年合同负债增长最快的分别是拓荆科技、至纯科技和芯源微，增长最慢的均属于半导体封装测试设备的光力科技、华峰测控和长川科技，华峰测控和长川科技甚至出现下降。

换而言之，半导体封装测试设备行业的景气度可能已经见顶。此前，华峰测控在业绩说明会上表示，“从4月份开始，订单增速同比呈现下滑趋势，原因一是行业整体信心问题，原因二是封测厂需求下降”。

从毛利率情况看，2022年上半年半导体设备行业平均毛利率比上年同期提升1.6个百分点，其中，拓荆科技、华海清科和至纯科技毛利率提升幅度较大，分别提升8.4、5.5和5.2个百分点。而万业企业、华峰测控和芯源微三家公司毛利率有所下滑，下滑幅度分别为14.1、2和0.6个百分点。去年以来，供应链形势紧张，半导体设备企业经营成本整体有所上升，行业整体毛利率提升也表明企业能够通过涨价来转移成本。

而在费用端，半导体设备公司研发费用投入节奏基本和营收增长保持同步。2022年上半年，11家半导体设备公司除芯源微外，研发费用均有不同程度增长，而研发费用率中位数则从2021年上半年的12.9%提升至2022年上半年的14.8%。2022年上半财年，欧美四大半导体设备巨头阿斯麦、应用材料、拉姆和科磊半导体研发费用率分别为17.4%、10.7%、9.2%和11.8%，中位数为11.2%。

我国半导体设备产业与欧美在技术上依旧有较大差距，目前正处于加速追赶状态，研发费用率未来仍有上升的可能。